Asfaltlöparen löparn

Över en MILJON besök redan år 2000

Minst ca 13 olika (Autodiagnos + 600 %, Telelogic +300 % , Segerström & Svensson +400 %, Protect Data +200 %, Mandator +100 % vilka alla köptes upp , Know IT +700 %, Connecta +1700 %, Rejlers +800 %, Acando +200 %, ReadSoft +100 %, Avega +100 % , Prevas +100 %, Itab Shop Concept + 100 % ) av alla mina åtminstone 35 st svenska analysaktier (dvs ej rena chanspost-aktier utan egen analys) har varit lååångsiktiga succéer och ca 2-18-faldigats i aktiekurs sedan respektive (första) analysdatum per senaste avstämning i maj 2011. Den som ursprungligen satsade lika stort belopp b i alla av dessa analyserade högriskaktier genom åren dvs ihop minst ca 35xb har slagit index rejält t o m även om denne sedan varit helt passiv efter köpen. Ty enbart de 13 uppräknade aktierna har mer än 5-faldigats i snitt med ett utfall enligt ovan på ca 7xb + 4xb + 5xb + 3xb + 2xb + 8xb +18xb + 9xb + 3xb + 2xb +2xb + 2xb + 2xb = 67b > 13x5b >> 35b. Och eftersom övriga minst ca 22 st analysaktier har haft en mycket blandad utveckling med minst ytterligare 4 st uppköp ( Frango, Xpon Card, RKS och Netwise men alla till lägre överkurs än +100 %) och ca 10 st med riktigt usel långsiktig utveckling (Feelgood, SwitchCore, Digital Vision, Partnertech, Teligent, Jaybis, Note, PVE, PAR, uppköpta Nexus ) blir slutfacit mycket bra eller uppskattningsvis minst ca 79b (67b + ca 12xb + minst ca 10x0xb = minst ca 79b). Sålunda även med en helt passiv portföljförvaltning blir utfallet en fin genomsnittlig avkastning på klart över 100 % ((79b-35b)/35b=44b/35b > > 100 %), dvs betydligt över en indexportfölj under samma genomsnittliga tidsperiod.

Det är dock är lååångt från min egen aktivt förvaltade högriskaktieportföljs resultat på +1462 % på portföljindexet 1999-2011 motsvarande ett geometriskt snitt +23 % per år trots börsrasåren 2001, 2002 , 2008 och 2011 jämfört med omkring 6 % per år för OMXS30 med aktieutdelningar återlagda (Portföljen drabbades endast fullt ut av den svenska IT-floppen Jaybis 2001, kanadensiska BVT 2008 och av några misslyckade mindre chansposter, och kanadaaktier har totalt sett bidragit positivt till min portföljs resultat 2006-2010 inkl UMN uppköpt, TAM UPC, URE, EFR, PWE, ROK m fl vilka alla såldes på goda kursnivåer 2007 innan finanskrisen). Risknivån totalt sett i kronor har varit för mig acceptabel sett över flera år eftersom successiva portföljuttag under vinståren minskat och därmed oftast återställt aktieexponeringen. Så i vart fall en aktivt förvaltad väl analyserad högriskaktieportfölj kan långsiktigt och med bra tajming utklassa index om i synnerhet förlorarna oftast identifieras och avyttras i tid ...

NeuroVive har haft en rivstart på 2012 med en extremt tvär kursvändning upp med exakt 100 % under januari. Två månader till av sådan uppgång och mitt målkursintervall vore uppnått ! Det är dock inte så sannolikt utan torde fordra ett uppköpsbud under första kvartalet i år men ett nytt ATH i år är rimligt att hoppas på.

Aktieanalys av NeuroVive i pdf-fil

Foruminlägg på Aktieexperterna 30 jan 2012 om NeuroVives nya mycket utförliga PM om bl a deras utökade fokus på mitokondriell medicin

Redeye-blogg 20 jan 2012 om NeuroVives nya PM angående bl a geografisk utvidgning av den pågående fas III-studien

NeuroVive och ”mirakelmedicinen” cyklosporin-A i en lång och mycket informativ USA-artikel

NeuroVive – short presentation and stock potential in English by löparn

En befängd tanke att man skulle få KOL av kvicksilver, enligt KOL-experten professor Kjell Larsson

Största långsiktiga portföljinnehav :

NeuroVive Pharmaceutical– extremt lågvärderad läkemedelsutvecklare inom mitokondriell medicin som planerar för en börsnotering på NASDAQ OMX Small Cap i slutet av 2012. NeuroVive har en lovande färdigutvecklad cyklosporin-A-baserad läkemedelskandidat med mycket stor Orphan Drug Designation-skyddad försäljningspotential på miljarddollarmarknaden för neuroprotektion vid traumatiska hjärnskador (TBI) där ingen nervcellsskyddande behandling finns idag. Bl a en lovande extern kombinerad fas I/II-studie är genomförd och en egen sekventiell fas IIa och fas IIb/III-studie beräknas inledas 2012 resp 2013 i samarbete med expertorganisationen EBIC. Av NeuroVive oberoende forskare (Lulic et al) har under 2011 låtit publicera en vetenskaplig artikel i vilken verkningsmekanismen av cyklosporin-A vid TBI utförligt beskrivs och slutsatsen är bl a att substansen förväntas bli ett läkemedel vid TBI. Inte heller finns idag något hjärtcellsskyddande läkemedel efter hjärtinfarkt inför PCI-behandling för att motverka att den orsakar reperfusionskada vilket innebär en stor potential. En lovande extern kombinerad fas I/IIa-studie är redan genomförd och en i princip gratis extern fas-III-studie inleddes i april 2011 med NeuroVives preparat. Licenstagaren kan få en s k first-mover advantage med NeuroVives cyklosporin-A-preparat mot reperfusionskada efter hjärtinfarkt givet ett framtida första marknadstillstånd. Redeye har i en analys från april 2011 bedömt att ett första godkänt läkemedel på denna marknad skulle kunna nå en årlig försäljning på 2 miljarder dollar, och NeuroVives CicloMulsion är såvitt känt den första läkemedelskandidaten i en pågående fas III-studie för denna indikation. NeuroVive har en vinstpotential i storleksordningen 500 Mkr om 5-6 år avseende enbart TBI och hjärtinfarkt. Dessutom har NeuroVive på lite längre sikt en ännu större sammanlagd potential inom långvariga epilepsianfall och framför allt stroke om de skulle lyckas med att få fram ett verksamt cyklosporinpreparat att passera blod-hjärn-barriären (BBB) och därmed verka nervcellsskyddande. Prekliniska studier inom stroke pågår med läkemedelskandidaten NVP014. Den riskvägda målkursen för NeuroVive är (45 till 99) kr för TBI och baskostnader + (26 till 46) kr för stroke + (22 till 33) kr för hjärtinfarkt vilket summerat ger ett målkursintervall på 93 till 178 kr 2012. Det inberäknar inte något explicit värde avseende potentialen på Kina-marknaden eller inom indikationerna status epilepticus, ryggmärgsskada, hjärnskador vid hjärt- och kärlkirurgi samt hjärtstopp, men det kan ses som en säkerhetsmarginal eller extra potential i värderingen. Därutöver kan det finnas en ytterligare utökad potential på längre sikt bl a inom stroke, hjärtsjukdom, cancer och fetma efter samarbetet med Selcia för att hitta nya mitokondrieskyddande substanser och även substanser som ökar mitokondriernas energiproduktion.

NI SOM INVESTERAR I AKTIER ETC PGA DENNA SAJT UPPMANAS LÄSA PÅ OM AKTIEN I FRÅGA INNAN KÖP. NI SOM KÖPER UTAN ATT FÖRSTÅ DEN FUNDAMENTALA GRUNDEN OCH RISKERNA PÅ BÅDE KORT OCH LÅNG SIKT LÖPER ÖKAD RISK FÖR ATT AKTIEPLACERINGARNA KOMMER ATT GÅ SNETT. PÅ BÖRSEN KAN DESSUTOM "NÄSTAN ALLT" HÄNDA. AKTIER GÅR UPP OCH NED, IBLAND TILL SYNES HELT OMOTIVERAT. OVÄNTADE, OFÖRUTSÄGBARA HÄNDELSER KAN HELT FÖRÄNDRA UTFALLET JÄMFÖRT MED T EX FÖRVÄNTAN ENLIGT MINA ANALYSER. VAR OCH EN HANDLAR ALLTID AKTIER PÅ EGEN RISK MED EGET ANSVAR FÖR KONSEKVENSERNA !

Om NeuroVive-analysen

För att kunna värdera NeuroVive någorlunda noga måste man försöka värdera de olika forskningsprojekten vilket alltid medför ett antal antaganden eller uppskattningar t ex om sannolikhet för framgång i kliniska studier och storlek på marknadsandelar och royalties. Det finns inga genvägar till en någorlunda väl underbyggd fundamental värdering. Man kan naturligtvis komma fram till andra värden i en analys och därför har vissa osäkerhetsintervall använts och jag anger exakt i analysen hur målkursen har beräknats. Min analys utvecklas med tiden allteftersom nya fundamenta tillkommer och/eller min värdering av de befintliga. NeuroVive-analysen har hela tiden indikerat att det finns en mycket stor riskjusterad fundamental uppvärderingspotential samt en enorm långsiktig kurspotential om NeuroVive lyckas bra med flera projekt.
Osäkerhetsintervallet för målkursen förklaras bl a av att NeuroSTAT antas uppnå mellan 15 och 25% royalty inom både det Orphan Drug Designation-skyddade TBI och inom stroke med den genom samarbetspartnern to-BBBs patenterade G-teknologi. CicloMulsions licenstagare kan få en first-mover advantage inom reperfusionskada efter hjärtinfarkt men endast 5 % royalty antas inom denna sannolikt mer generikapräglade indikation. Det är viktigt att notera att alla dessa indikationer är f n helt obearbetade marknader med mitokondrieskyddande cyklosporin-A-preparat eller andra på läkemedel med liknande skyddsverkan och behovet är därför mycket stort från flera 10-tals miljoner nya svårt sjuka patienter varje år. Det innebär också en ökad säkerhet i förväntningarna på framgång i de kliniska fas III-studierna att verkningsmekanismen är klarlagd (bestående av den mitokondrieskyddande effekten genom cyklosporin-As bindning till cyklofilin-D och därmed motverkande av kalciumjonläckage genom poren mPTP i mitokondriens inre membran) vilket inte alltid är fallet för en del konkurrerande läkemedelskandidater inom t ex TBI. Sannolikheten för framgång är satt till 10 % för stroke (i preklinisk fas), 65 % för hjärtinfarkt (efter bl a genomförd lovande extern fas I/II-studie) och 65 % för TBI (efter bl a genomförd lovande extern fas I/II-studie). P/e-talet är satt till 10. Indikationen status epilepticus med en marknadspotential i samma storleksordning som TBI ingår inte explicit i målkursen men kan liksom övriga mitokondrieskyddsbaserade indikationer och indikationer som förbättras av ökad energiproduktion i mitokondrierna och potentialen på Kinamarknaden ses som en säkerhetsmarginal eller extra potential i värderingen. Målkursintervallet är bara en liten del av framtida möjliga utfalls nuvärde, men ett riskvägt "väntevärdemässigt" bedömt rimligt utfall i nuvärde enligt min analys. Lyckas NeuroVive med alla indikationer kan nuvärdet av utfallet bli avsevärt bättre.

Jag rekommenderar intresserade att läsa på mer om NeuroVive på deras hemsida http://www.neurovive.com/

Några potentiella kurstriggers för NeuroVive t o m 2013

*Prekliniskt forskningsgenombrott avseende blodhjärn-barriären med läkemedelskandidaten NVP014 vilket skulle öka stroke-projektets värde kraftigt

*Partneravtal inom TBI för finansiering av de kliniska fas IIb/III-studierna i EU

*Startbesked TBI fas IIa-studien i EU med NeuroSTAT

*Partneravtal för Kinamarknaden inom TBI och/eller reperfusionskada

*Startbesked kliniska studier inom stroke i EU med NVP014

*Ansökan om börsnotering på NASDAQ OMX Small Cap

*Utfall av fas III-studien i EU med CicloMulsion mot reperfusionskada vid hjärtinfarkt

*Partneravtal eller statliga anslag inom TBI för finansiering av de kliniska fas II/III-studierna i USA

*Patentansökningar avseende den mitokondrieskyddande effekten med nya cyklofilin-D-hämmande molekyler för olika indikationer

*Startbesked kliniska studier i Kina inom t ex TBI

*Startbesked TBI fas II eller fas III-studier i USA med NeuroSTAT

*Startbesked kliniska studier inom status epilepticus i EU

*Orphan Drug Designation-ansökan och senare ev beviljad sådan avseende status epilepticus i EU

*Orphan Drug Designation-ansökan och senare ev beviljad sådan avseende status epilepticus i USA

*Eventuella förvärv av och/eller ytterligare samarbeten med utvalda konkurrenter eller partner

*Ytterligare indikationer där CicloMulsion kan ersätta Sandimmune Injection i planerade fas III-studier, t ex kardioprotektion vid bypass-operation

*Registreringsansökan eller licensförskrivning avseende CicloMulsion som immunhämmare beviljad i olika länder

*Eventuellt licensavtal avseende CicloMulsion som immunhämmare och startintäkt, ev milestone och royalty CicloMulsion som immunhämmare

*Startbesked av eventuell jämförande egen fas I-studie peroral immunhämmare med CicloMulsion

Observera att jag förstås frånsäger mig allt ansvar för eventuellt dåliga råd och/eller aktieanalyser. Var och en handlar självklart aktier på eget bevåg. Jag vill främst vara en inspirationskälla för egen research på de aktier som jag skriver om, precis som jag själv ibland följer upp andras tips med egna analyser. Jag kan inte garantera inte att basinformationen och kalkylerna i analyserna är 100 % korrekta, men jag försöker rätta till eventuella fel etc löpande - i ordets bildliga betydelse. Alla aktieplacerare som liksom jag väljer aktier på fundamental grund rekommenderas att läsa företagets senaste årsredovisning, prospekt, delårsrapporter, PM etc vilka ger en utmärkt grund att stå på ofta även när det gäller att bedöma köpvärdheten och trovärdigheten i företagets eventuella mål och prognoser. I några fall genom årens lopp har jag tyvärr stött på bolag vars lednings information varit vilseledande vilket dessutom kan vara svårt att upptäcka i tid innan kursen har rasat. Även om man har räknat rätt i sin analys så blir det fel om informationen från bolaget som kalkylerna bygger på är oriktig. Jag vill också påpeka att jag ofta är i grunden ganska långsiktig (något kvartal –– något år eller t o m över det i placeringshorisont) med mina innehav men att jag med en del av en aktiepost kan försöka öka avkastningen ytterligare genom att sälja aktier om kursen känns kortsiktigt nära en topp eller nära min målkurs och omvänt köpa (tillbaka eller öka) om kursen bedöms ha fallit överdrivet. Dessutom byter jag ändå ibland ut hela absolut sett köpvärda aktieinnehav om något eller några ännu bättre nya placeringsalternativ dyker upp enligt min bedömning.

Avega Group är ett kvalitetsbolag bland de börsnoterade konsultföretagen och har specialiserade dotterbolag inom IT- och verksamhetsutveckling. De satsar på kvalitet, lönsamhet och tillväxt och har sedan starten vuxit kraftigt organiskt hela tiden och trots det kunnat visa hög rörelsemarginal. Bolaget grundades 2000 av några chefer från Connecta och marknadsnoterades 2007 på First North men börsnoterades sedan 2010. Avega påminner dessutom om Connecta och är något större i verksamhet än Connecta var i sept 2003 när jag gjorde min första analys med stark långsiktig köprekommendation av Connecta på kurs 4.80 kr. Sedan dess har den aktie ungefär 20-faldigats i kurs + utdelningar. Så bra lär inte Avega utvecklas kursmässigt men liknande eller bättre organisk tillväxt och lönsamhet verkar rimligt att förvänta sig.

Antalet anställda i Avega var 285 st 31 december 2010 vilket innebär en organisk ökning med hela 33 % under loppet av det året. Antalet ökade till 343 st de första 9 månaderna 2011. Det kan även jämföras med antalet medelanställda 2010 som var 250 st. De som anställs har minst 5 års erfarenhet inom sitt specialistområde och i genomsnitt har de befintliga anställda ca 10 års erfarenhet.

Avega har en bred kundkrets inom bl a bank, finans, försäkring, detaljhandel, offentlig sektor, teleoperatörer och telekom. De fem största kunderna står för sammanlagt omkring 1/3 av omsättning. Avega satsar på att ha ett antal prioriterade kunder som de fokuserar på. Ingen kund ska dock svara för över 10 % av omsättningen, vilket ger riskspridning. Avega har tecknat många nya ramavtal de senaste åren. Dessutom har ramavtal förlängts och kunder med vilka Avega har ramavtal svarar för omkring 90 % av omsättningen.

Avegas mycket fina organiska tillväxt under 2010 och 2011 berodde i hög grad på deras breddade utbud. Det omfattar numera även strategi och management-konsulting ,strategisk arkitektur som innebär att hjälpa kunden att "optimera sambanden mellan affärsprocesser, information, applikation och infrastruktur i en IT-arkitektur för att stödja en affärsmodell under ständig utveckling och förändring". Specialistområdena Portal och Strategisk förvaltningsstyrning har också tillkommit liksom ett tillsammans med Radar Group startat nytt bolag som erbjuder specialisttjänster inom strategisk IT-rådgivning. I slutet av 2011 tillkom ytterligare två nya verksamhetsområden Krav- och testledning och Oracle Applications.

Avega är ett utpräglat tillväxtbolag som växt mycket snabbt organiskt under det senaste decenniet och trots det dessutom haft en hög lönsamhet och numera även hög utdelningskapacitet. Tillväxten var mellan 28 % och 80 % årligen fram till finanskrisen. Rörelsemarginalen ökade successivt och var ca 15 % verksamhetsåret 2007/2008. Kalenderåret 2008 var deras proforma organiska tillväxt ca 28 % med en rörelsemarginal på 11 % trots finanskris och lågkonjunktur. 2009 påverkades bolaget negativt av krisen och Avegas omsättning steg måttliga 8 % men med en rörelsemarginal på fortsatt mycket fina 11 %. 2010 accelererade tillväxten till hela 29 % med en ungefär oförändrad rörelsemarginal på ca 11 % exkluderat kostnader för börsnoteringen.

Konfidensindikatorns för datakonsulter i konjunkturbarometrarna har blivit mer försiktig. Eftersom Avega ännu är ett relativt litet noterat konsultbolag är möjligheterna till snabb organisk tillväxt fortfarande vara bättre än för många andra större IT-konsultbolag på börsen. Rörelsemarginalen har dessutom varit stabilare i konjunkturnedgångar. Avega förtjänar därför normalt en högre värdering på p/e-talet än de flesta andra noterade konsultbolag.

Q1-Q3 2011 växte Avegas omsättning organiskt med 41% till 271.3 Mkr och rörelseresultatet med 105 % till 31.9 Mkr motsvarande en rörelsemarginal på 11.8 %. Vinst per aktie efter minoritetsandel borträknad blev 1.90 kr på enbart dessa 9 månader.

Avega inledde Q4 2011 med 28 % fler anställda än för ett år sedan. Q4 kan tillväxten därför förväntas bli ca 30 % till en omsättning på 116.5 Mkr med en rörelsemarginal på 12 % . Helåret 2011 kan således prognostiseras ge en omsättning på ca 388 Mkr motsvarande en organisk tillväxt på 37 %. Rörelseresultatet före finansnetto och inkl minoritetens andel kan förväntas bli ca 45.9 Mkr vid en genomsnittlig rörelsemarginal 11.8 %. Det finns ca 11.33 M aktier. Vinstprognosen 2011 per aktie efter minoritetsintresset avdraget blir ca 2.73 kr. Nettokassa/aktie var ca 2.2 kr efter Q3 2011 avräknat minoritetsintresset i eget kapital . Antalet medelanställda var omkring 325 2011. Aktieutdelningen bör kunna höjas till ca 2 kr i år, vilket vore rimligt eftersom bolaget har ett mycket högt fritt kassaflöde från rörelsen trots tillväxten och en i utgångsläget stor nettokassa.

Antalet anställda hade ökat ytterligare till över 370 st i januari 2012 och på helåret antas i denna analys genomsnittet öka till 400 st. Med antaget samma intäkt per anställd som under 2011 blir omsättningsprognosen 478 Mkr motsvarande en organisk tillväxt på ca 23 %. Rörelsemarginalen antas försiktigtvis sjunka något till 11 % vilket motsvarar ett rörelseresultat på ca 53 Mkr 2012. Efter ett antaget och avdraget minoritetsintresse på 10 % blir 2012 års vinstprognos per aktie ca 3 kr per aktie efter schablonskatt.

Avega har en hög direktavkastning och relativt låg fundamental risk bland småbolag pga deras historiskt bevisade relativt stabila lönsamhet och höga organiska tillväxt. Målkursen 2012 blir i nuläget 41-47 kr med ett bedömt rimligt p/e-tal på 13-15 och nettokassan tillagd. På kurser kring 33 kr finner jag därför Avega lågt värderat och köpvärt för den långsiktige trots en kursuppgång + utdelningar motsvarande omkring 100 % under de två senaste åren sedan min första aktieanalys 2010. Rapporten för Q4 2011 kommer den 12 februari.